核心觀點：決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是股市啓動和風險偏好提振的基石。短期調整但行情未結束，後市有望反彈；震蕩相持期組合保持進攻性，看好中字頭與成長。
摘要
▶大勢研判：股指先拉升後震蕩，重振旗鼓有望反彈。國泰君安策略在10月7日分析報告中提出上證有望衝關2021-2022年運行區域，節奏先拉升後震蕩。上周股指一度接近3700點，高點挑战容易站穩不易，隨即出現了快速且寬幅的調整。如何理解？股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。展望後市，我們認爲在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重振旗鼓推動市場反彈：1）決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底线得以明確，這一點非常關鍵；2）9月24日金融政策的寬松，打开無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；3）擴張性的財政着力於解決債務通縮，並也打开了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。短期股市在普漲後，總體上進入震蕩和輪動的階段。展望中期定價，如果能夠看到名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。
▶財政擴張的關鍵是看到政府解決債務通縮和重振資產負債表的決心。財政部積極表態在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體增量政策部署。由於傳統需求邊際效力遞減，理解現今的財政政策取向，不能簡單地將過去刺激地產基建式的擴張來參照當前的政策超預期與否。更爲重要的是，財政部關於增量政策“未完待續”以及“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”以及結合此前政治局關於“促進房地產市場止跌回穩”的表態，其背後隱含的便是決策層對經濟政策的態度轉變，以及政府着手解決債務通縮和重振資產負債表的決心。相關政策的推進和落地對於重新推動微觀主體活力（地方政府、企業與居民）都有重要意義。對股市而言，財政擴張對於托底市場的經濟預期和維持風險偏好將起到積極作用。
▶面向未來的重要投資线索：產能周期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性。客觀而言，現有的政策舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但是，從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策本身提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下遊制造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進制造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進制造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進制造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。
▶行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉升後震蕩，先價值後成長，震蕩相持階段要考慮增長和估值。推薦：1）化債力度空間，看好資產質量及現金流預期改善的機械/建築/環保/計算機信創。2）成長是未來行情的重點，推薦產能周期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械/軍工。主題推薦：地方化債/自主可控/人工智能+/國資並購。
▶風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。
目錄
01
股指先拉升後震蕩，重振旗鼓有望反彈
股指先拉升後震蕩，重振旗鼓有望反彈。國泰君安策略在10月7日分析報告中提出上證有望衝關2021-2022年運行區域，節奏先拉升後震蕩。上周股指一度接近3700點，高點挑战容易站穩不易，隨即出現了快速且寬幅的調整。如何理解？股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。展望後市，我們認爲在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重振旗鼓推動市場反彈：1）決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底线得以明確，這一點非常關鍵；2）9月24日金融政策的寬松，打开無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；3）擴張性的財政着力於解決債務通縮，並也打开了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。從定價上，如名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。
財政擴張的關鍵是看到政府解決債務通縮和重振資產負債表的決心。財政部積極表態在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體增量政策部署。由於傳統需求邊際效力遞減，理解現今的財政政策取向，不能簡單地將過去刺激地產基建式的擴張來參照當前的政策超預期與否。更爲重要的是，財政部關於增量政策“未完待續”以及“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”以及結合此前政治局關於“促進房地產市場止跌回穩”的表態，其背後隱含的便是決策層對經濟政策的態度轉變，以及政府着手解決債務通縮和重振資產負債表的決心。相關政策的推進和落地對於重新推動微觀主體活力（地方政府、企業與居民）都有重要意義。對股市而言，財政擴張對於托底市場的經濟預期和維持風險偏好將起到積極作用。
02
面向未來的重要投資线索：產能周期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性
面向未來的重要投資线索：產能周期逐步築底的行業將具備更大的業績與估值彈性。客觀而言，現有的政策舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但是，從投資的角度我們的建議是在不考慮政策前景下去討論哪些行業能夠在2025年逐步觸底，政策本身提供額外彈性。現階段產能過剩集中在中下遊制造業：傳統資源品中的建材（水泥、玻璃）、鋼鐵、化工；先進制造中的專用設備、電氣設備、有色（能源金屬）、汽車、TMT設備。從產能拐點和股價拐點看，傳統行業重點看供給收縮和價格回升，股價彈性在產品價格上行後顯現；先進制造重點看需求提速，投資關注需求催化劑（經濟回升/技術創新）。往後看，傳統行業拐點需觀察，先進制造領域存在亮點：需求築底或回升的半導體、工程機械與產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。
03
行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置
行業比較：組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉升後震蕩，先價值後成長，震蕩相持階段要考慮增長和估值。推薦：1）化債力度空間，看好資產質量及現金流預期改善的機械/建築/環保/計算機信創。2）成長是未來行情的重點，推薦產能周期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械。
近年最大規模化債支持政策將出台，利好政府主導領域資產質量及現金流預期改善。10月12日國新辦新聞發布會上，財政部負責人表達了加大財政政策逆周期調節力度、實現全年預算目標的決心，在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體部署。其中涉及地方化債的政策表述積極，是會議亮點。財政部表示擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，這將是近年來出台的支持化債力度最大的一項措施。我們認爲化債支持力度加大，將有效減輕地方財政壓力，改善政府主導領域相關企業的資產質量和現金流預期，推動估值修復。資產質量角度，應收账款及票據在總資產中佔比高，且下遊需求由政府主導或處在相關產業鏈的行業，主要涉及計算機（信創）/建築/環保/工程機械。現金流角度，近幾年地方政府財政壓力加大，環保/建築/機械等行業現金流下滑幅度較大，後續有望改善。綜合來看，推薦受益化債力度加大，資產質量及現金流預期改善的建築/環保/計算機（信創）。
產能周期視角：亮點在需求築底或回升的半導體、工程機械，以及產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭。從產能過剩行業的供需分析看，傳統資源品行業下遊與房地產關聯度高，後續需求拉動有限，關注供給端去化進程，但產品價格未見明確拐點，周期反轉仍需觀察；先進制造行業各領域分化，需求回升是判斷周期反轉關鍵，部分行業存在結構性亮點。①電子：全球半導體周期迎來持續復蘇。行業庫存去化結束，消費電子等終端需求逐漸回暖，疊加AI提供增量需求，過去幾個月全球半導體銷售持續回暖。世界半導體貿易統計組織（WSTS）上調2024和2025年增速預測，印證行業復蘇趨勢。②汽車及新能源：行業需求有望提速，龍頭優勢明顯。以舊換新和增量政策影響下，新能源汽車銷量有望提速。近幾個月在以舊換新政策帶動下，新能源滲透率持續提升；往後看，一攬子增量政策出台帶動消費者預期改善，以及股市回升帶來財富效應，均有利於汽車需求提振，特別是中高端車型。汽車和電池龍頭產業鏈優勢明顯，存在α機會。雖然汽車和電池行業整體存在產能過剩壓力，但龍頭憑借較高的市場份額和產業鏈議價權，仍可保持盈利能力和業績增長。以寧德時代爲例，上半年在其他環節承壓背景下毛利率逆勢增長。③工程機械：供給格局穩定，需求迎來回升。工程機械供給端壓力不大，且行業競爭格局穩定，內需方面，2024/05以來受益設備更新政策帶動銷量同比轉正並回升，外需方面，亞非拉新興市場基建需求帶來的出海機會是長期趨勢，行業周期正築底回升。
關注產業趨勢明確，需求預期提升的通信/船舶/平價及悅己消費。除產能周期視角外，我們可以更多聚焦需求端，尋找具備上行趨勢和預期改善的細分方向。①通信：AI產業趨勢明確，市場上修2025盈利預期。AI產業趨勢明確，上遊算力建設先行，過去幾個月在行業景氣帶動下，市場持續上修AI硬件龍頭2025E盈利預期，增長前景樂觀。②船舶：船舶大更新周期已至，疊加環保政策影響更替加速。供需方面，船舶供給端剛性，需求端受地緣衝突影響運力缺口仍在。當前船舶行業迎來新一輪訂單潮，多船企排產已至2028年，看好行業景氣度持續提升。③存量房貸調降或利於平價和悅己消費。此輪存量房貸調降預計惠及1.5億人口、減少家庭利息支出1500億元，將部分釋放消費能力。參考美國和日本消費演變經驗，國內消費趨勢或向平價和悅己方向傾斜，關注遊戲/潮玩/化妝品等。
流動性若保持高位，非銀/計算機/傳媒/軍工仍具備估值彈性。此輪市場走強，個人投資者入市意愿強烈，並且在社交媒體和ETF新工具影響下，對市場影響明顯。考慮目前規模龐大的居民儲蓄和理財規模，後續存在股市流動性持續高位的可能，非銀/計算機/傳媒/軍工仍具備估值彈性。①非銀：受益成交活躍和並購重組預期。市場交投活躍度提升，有利於改善券商盈利預期。此外，監管層鼓勵行業並購重組，對股價形成持續催化。②計算機/傳媒/國防軍工：股市流動性和交易量快速擴張期，具備更強估值彈性。流動性若保持高位，市場風險偏好有望繼續得到提振。從股價空間看，計算機/傳媒/軍工最新股價自2021年以來的跌幅仍超過10%，僅次於受經濟影響較大的地產鏈和消費，仍存在上漲空間。催化劑方面，關注計算機數據要素新進展、傳媒AI創新、軍工訂單釋放。
04
主題推薦：地方化債/自主可控/人工智能+/國資並購
1、地方化債：財政部擬出台大規模化債舉措，並允許專項債用於土儲
投資建議：財政部擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，並提出疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩。市場對地方政府債務壓力的預期有望企穩，地產投資和成交預期有望改善，看好市政工程、城市軌交、城市更新和智慧城市，數字經濟和多元金融等領域投資機會。
2、自主可控：重型燃氣輪機和國產操作系統領域實現關鍵突破
投資建議：我國自主研制的300兆瓦級F級重型燃氣輪機在上海臨港首次點火成功，華爲自研操作系統HarmonyOS NEXT开啓公測；2024H1我國半導體設備出貨額同比大增，且顯著高於北美和日韓，國內需求增長疊加國產化率提升。在構建支持全面創新體制機制，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平的背景下，看好半導體/通信/軍工等關鍵領域自主可控，和華爲產業鏈/國產算力的投資機會。
3、人工智能+：特斯拉Robotaxi和人形機器人新進展發布，AI技術深度賦能出行和科學研究
投資建議：特斯拉Robotaxi和人形機器人新進展發布，AI技術深度賦能出行和科學研究。Robotaxi車型發布且使用成本和售價具備明顯優勢，商業化進程有望加快。特斯拉人形機器人智能化和交互能力的進展超預期，且成本有望降至2-3萬美元，有望提振特斯拉機器人產業鏈市場預期。
方向一：人形機器人減速器、電機和傳感器等核心零部件產業鏈；
方向二：受益人工智能相關基礎設施投資的國產算力、數據要素等。
4、國資並購：聚焦國家战略，優化產業布局
投資建議：國資國企改革的重心是增強核心功能，提升核心競爭力，國資國企的战略價值更加顯現，功能定位更加突出服務國家战略、引領新興產業發展和原創技術突破。战略性重組和專業化整合成爲提升功能定位和競爭力的重要方式，通過集團優質資產注入、跨集團跨層級資產整合等多種方式，有望提升國資國企運營效率，增強服務國家战略和地區發展的能級水平。
方向一：战略新興產業的優質國有資產重組。看好增強產業鏈供應鏈韌性和科技自立自強背景下，半導體和信息技術、航天軍工、高端裝備、醫藥生物等战略新興產業的優質資產重組。
方向二：能源資源和公共服務等領域的專業化整合。增強國家資源能源安全保障能力，提升重點行業和關鍵領域國資國企的核心競爭力。看好新老能源、礦產資源、主幹管網和物流港口等領域國有資產整合。
-----------------------------------------------主題一：地方化債---財政部擬出台大規模化債舉措，允許專項債券用於土儲
事件：1、2024年10月12日，財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，財政部副部長廖岷、副部長王東偉、副部長郭婷婷參加發布會並答記者問。
財政部部長藍佛安介紹，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。主要包括以下幾個方面：
一是加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務。二是發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵御風險和信貸投放能力。三是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩。四是加大對重點群體的支持保障力度，國慶節前已向困難群衆發放一次性生活補助，下一步還將針對學生群體加大獎優助困力度。
逆周期調節絕不僅僅是以上的四點，這四點是目前已經進入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。（新華網）
2、2024年10月5日，九月底以來50多個城市出台本地房地產市場優化政策。
住房城鄉建設部統計，據开展促銷活動的城市普遍反饋，國慶節假期以來，參加促銷的大部分項目到訪量同比增長50%以上。如10月1日至3日中午，北京市新房帶看量較去年同期增加92.5%、認購量提高2倍，二手房帶看量較去年同期增加104.1%。廣州部分樓盤日到訪量超過150批，較平時增加200%；據湖南省初步統計，新房帶看量環比增長106%、二手房帶看量環比增長80%。據中國指數研究院（四川）初步統計，四川省抽樣調查項目到訪量較節前平均增加70%，成交轉化率較節前平均增加140%。據住房城鄉建設部初步統計，9月30日至10月4日，貴州省共銷售商品住房13.75萬平方米（1187套）、同比增長44.3%，成交金額7.54億元、同比增長54.2%；黑龍江大慶市銷售156套，同比增長254%。國慶首日，山東全省新建商品房網籤面積9.38萬平方米，同比上漲46.8%。(央視新聞)
3、2024年9月26日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。
要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量闲置土地。要回應群衆關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。（新華網）
中指研究院發布的《2024年三季度中國房地產市場總結與趨勢展望》指出，9月底中央系列舉措有效地提振了市場信心，若各項政策加力並較快落實，四季度市場有望迎來邊際改善，但考慮到影響居民置業能力及置業意愿的收入、就業等中長期因素轉變需要一定時間，預計市場短期仍將延續築底行情，全年新建商品房銷售面積或將回落至9.3億平米左右，同比降幅約15%-18%，而投資端企穩預計將滯後於銷售端，因此开工投資或將延續低位運行態勢。據中指研究院數據，2024年前三季度重點100城新房成交面積同比下降32%；二手房表現好於新房，2024年前三季度重點30城二手房成交同比下降2%。
投資建議：財政部擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，並提出疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩。市場對地方政府債務壓力的預期有望企穩，地產投資和成交預期有望改善，看好市政工程、城市軌交、城市更新和智慧城市，數字經濟和多元金融等領域投資機會。
主題二：自主可控---重型燃氣輪機和國產操作系統領域實現關鍵突破
事件：
1、2024年10月8日，HarmonyOS NEXT开啓公測。首批公測機型包括華爲Mate 60系列、Mate X5系列和MatePad Pro 13.2系列。
有着“純血鴻蒙”之稱的HarmonyOS NEXT开啓公測。小紅書、鐵路12306、京東、微博、釘釘等主流應用已宣布完成鴻蒙原生應用版本的开發。隨着華爲HarmonyOS NEXT开啓公測，微博、WPS、釘釘等的鴻蒙版公測也同步开啓。因一直未見進展而備受關注的微信鴻蒙版，也在开始邀請內測，已升級至HarmonyOS NEXT的用戶，可在收到邀請後搶先體驗。據悉，微信鴻蒙原生版包含了基礎社交通訊、音視頻通話、朋友圈、微信支付的二維碼收/付款等功能。（財聯社）
2、2024年10月7日，我國自主研制的300兆瓦級F級重型燃氣輪機在上海臨港首次點火成功。
300兆瓦級F級重型燃氣輪機是我國首次自主研制的最大功率、最高技術等級重型燃氣輪機，技術指標與國際主流F級重型燃氣輪機基本相當。採用的新技術、新材料、新工藝對我國燃氣輪機基礎學科進步、產業技術發展有顯著的帶動輻射作用，對保障我國能源安全和綠色發展具有重要意義。
據介紹，燃氣輪機點火試驗是整機試驗驗證階段的首個重大試驗，主要任務是驗證整機設計、制造的有效性和試驗測試系統的功能完整性，爲全面开展整機驗證奠定基礎。這次成功實現燃氣輪機點火，是繼今年2月首台樣機總裝下线以來取得的又一重要裏程碑成果，標志着項目研制全面進入整機試驗驗證階段。（新華網）
3、2024年7月18日，二十屆三中全會審議通過《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》。提出健全推動經濟高質量發展體制機制，構建支持全面創新體制機制。健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度。健全新型舉國體制，提升國家創新體系整體效能。（新華網）
二十屆三中全會提出構建支持全面創新體制機制，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。2024年以來我國半導體設備出貨額同比大增，高端國產設備需求維持高景氣，自主化率有望持續提升。據SEMI數據，2024年上半年中國大陸在芯片制造設備上的支出達250億美元，顯著高於美國、韓國等國家和地區。2024Q2全球半導體設備出貨金額同比增長4%，中國大陸增長62%。四季度是消費電子新品發布旺季，華爲Mate70、純血鴻蒙操作系統陸續發布，有望催化自主可控主題投資熱度，看好半導體/通信/軍工等關鍵領域自主可控。
半導體產業具有典型的全球化分工特徵，但在全球科技摩擦持續升溫的背景下亟需保障產業鏈供應鏈安全。我國半導體產業起步較晚，但在多數領域已經構建起較爲完善的產業體系，如在芯片設計和封裝測試環節已經形成較大的市場規模。但在半導體關鍵設備和基礎材料領域，整體自主化水平仍低。從全球晶圓制造的地區分布看，我國大陸地區晶圓廠整體佔據16%的市場份額，但主要產能在10nm以上制程，先進制程的產能規模顯著不足。華爲麒麟系列芯片的發展也面臨晶圓制造環節的短板，但如果其9000i芯片完全實現自主生產，意味着我國本土晶圓制造產業鏈自主化水平的顯著提升。
投資建議：二十屆三中全會提出構建支持全面創新體制機制，健全新型舉國體制，提升國家創新體系整體效能，健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度。以“新國九條”、“科創板八條”爲代表的資本市場改革有望爲中國科技創新提供新助力。四季度是消費電子領域新產品密集發布期，國產操作系統、華爲Mate70等重磅產品發布有望提振相關領域風險偏好。
方向一：受益於全面創新體制機制建設，財稅、金融和資本市場改革舉措加速完善的半導體設備/材料、創新藥、高端工業母機等；
方向二：受益於關鍵領域重大技術突破的華爲產業鏈、國產算力等。
主題三：“人工智能+”---特斯拉Robotaxi和人形機器人新進展發布，AI技術深度賦能出行和科學研究
事件：
1、2024年10月11日，特斯拉舉辦了名爲“Robotaxi Day”（無人駕駛出租車）的演示活動。特斯拉展示全球首輛無方向盤、無加速和制動踏板的 CyberCab汽車，和可搭載20人或運輸貨物的Robovan。同時展示了人形機器人Optimus Gen2的最新進展。
Cybercab沒有方向盤或踏板，設計充滿未來感，車門像蝴蝶翅膀一樣向上打开，車艙只能容納兩名乘客。值得注意的是，這輛車完全沒有插頭，通過感應充電無线充電，而且依舊採用純視覺的FSD方案。
生產時間：特斯拉計劃明年在德克薩斯州和加利福尼亞州推出全自動駕駛汽車，Cybercab將於2026年投產，最晚可能要到 2027年。但是用戶可以提前用Tesla現有車型體驗到無人駕駛出租車。成本：隨着時間的推移，預計Cybercab運營成本將爲每英裏約0.2美元（約爲0.125美元/公裏），含稅價格可能爲每英裏0.3或0.4美元（0.19或0.25美元/公裏）。如果購买Cybercab，成本將低於30,000美元。
馬斯克對FSD產品推出時間线樂觀，2025年在德州和加州希望推出完全無人監督的FSD，2026年或2027年之前Model 3和Model Y將實現無人監督 FSD。在Cybercab的發展路线上，未來所有車都會有不錯的FSD能力。馬斯克表示如果支持完全自動駕駛，可以將汽車的使用率提高5倍甚至10倍。（騰訊科技）
2、2024年諾貝爾物理學獎、化學獎均頒給人工智能相關領域科學家。
2024年10月8日，2024年諾貝爾物理學獎授予美國科學家約翰·霍普菲爾德和英裔加拿大科學家傑弗裏·辛頓，以表彰他們通過人工神經網絡實現機器學習而作出的基礎性發現和發明。
2024年10月9日，2024年諾貝爾化學獎授予大衛·貝克 (David Baker)，以表彰其在計算蛋白質設計方面的貢獻，另一半則共同授予人工智能公司DeepMind的丹米斯·哈薩比斯和約翰·喬普，以表彰其在蛋白質結構預測方面的貢獻。（澎湃新聞）
投資建議：特斯拉Robotaxi和人形機器人新進展發布，AI技術深度賦能出行和科學研究。Robotaxi車型發布且使用成本和售價具備明顯優勢，商業化進程有望加快。特斯拉人形機器人智能化和交互能力的進展超預期，且成本有望降低至2-3萬美元，有望提振特斯拉機器人產業鏈市場預期。
方向一：人形機器人減速器、電機和傳感器等核心零部件產業鏈；
方向二：受益人工智能相關基礎設施投資的國產算力、數據要素等。
主題三：國資並購---看好战略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域專業化整合
事件：
1、2024年10月10日，上交所舉行券商座談會。現場宣講並購重組最新政策精神，並就進一步活躍並購重組市場、打通政策落地“最後一公裏”聽取意見建議。（上交所）
2、2024年9月26日，中共中央政治局召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。
會議強調要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司並購重組，穩步推進公募基金改革，研究出台保護中小投資者的政策措施。（新華網）
3、2024年9月25日，國務院國資委召开中央企業專業化整合推進會，开展重點項目集中籤約，總結專業化整合進展成效，交流經驗做法，部署下一階段重點工作。
會上，南方電網、中國電信、中國一汽、中國誠通、中國稀土集團、中國綠發等6家企業交流發言，12組26家單位專業化整合項目集中籤約。（國務院國資委）
4、2024年9月24日，證監會發布《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》。
一是支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。證監會將積極支持上市公司圍繞战略性新興產業、未來產業等進行並購重組，包括开展基於轉型升級等目標的跨行業並購、有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購，以及支持“兩創”板塊公司並購產業鏈上下遊資產等，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。
二是鼓勵上市公司加強產業整合。資本市場在支持新興行業發展的同時，將繼續助力傳統行業通過重組合理提升產業集中度，提升資源配置效率。對於上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規定、大幅簡化審核程序等方式予以支持。同時，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金積極參與並購重組。
三是進一步提高監管包容度。證監會將在尊重規則的同時，尊重市場規律、尊重經濟規律、尊重創新規律，對重組估值、業績承諾、同業競爭和關聯交易等事項，進一步提高包容度，更好發揮市場優化資源配置的作用。
四是提升重組市場交易效率。證監會將支持上市公司根據交易安排，分期發行股份和可轉債等支付工具、分期支付交易對價、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時，建立重組簡易審核程序，對符合條件的上市公司重組，大幅簡化審核流程、縮短審核時限、提高重組效率。
五是提升中介機構服務水平。活躍並購重組市場離不开中介機構的功能發揮。證監會將引導證券公司等機構提高服務能力，充分發揮交易撮合和專業服務作用，助力上市公司實施高質量並購重組。
六是依法加強監管。證監會將引導交易各方規範开展並購重組活動、嚴格履行信息披露等各項法定義務，打擊各類違法違規行爲，切實維護重組市場秩序，有力有效保護中小投資者合法權益。（證監會發布）
投資建議：國有資本重組整合有望加速，聚焦提質增效和發展新質生產力。全面深化改革背景下，國資國企改革的重心是增強核心功能，提升核心競爭力，國資國企的战略價值更加顯現，功能定位更加突出服務國家战略、引領新興產業發展和原創技術突破。战略性重組和專業化整合成爲提升功能定位和競爭力的重要方式，通過集團優質資產注入、跨集團跨層級資產整合等多種方式，有望提升國資國企運營效率，增強服務國家战略和地區發展的能級水平。
方向一：战略新興產業的優質國有資產重組。看好增強產業鏈供應鏈韌性和科技自立自強背景下，半導體和信息技術、航天軍工、高端裝備、醫藥生物等战略新興產業的優質資產重組。
方向二：能源資源和公共服務等領域的專業化整合。增強國家資源能源安全保障能力，提升重點行業和關鍵領域國資國企的核心競爭力。看好新老能源、礦產、主幹管網和物流港口等領域國有資產整合。
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風險提示
政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。
注：本文來自國泰君安發布的《調整之後，股市將重振旗鼓｜國泰君安策略周報20241013》，報告分析師：方奕、馬浩然
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標題：國泰君安：調整之後，股市將重振旗鼓
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